来源：壹财信

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作者：马佐夫

佳源科技股份有限公司（下称：佳源科技）是一家专注于在智能电力领域提供物联终端和数字化解决方案的高新技术企业，致力于以物联通信和电力智能算法等物联网技术提升电力终端设备和系统的感知、通信与数据处理能力。

佳源科技成立于年，主要经营地在江苏南京。年9月，佳源科技携手海通证券和中天运闯关创业板，年7月过会，目前仍未提交注册申请。

毛利率异于同行

佳源科技主要从事智能融合终端（TTU）、低压分路监测单元（LTU）等智能电力物联终端的研发、生产和销售，并提供智能配电站房、远程智能巡视等数字化解决方案，主要客户为国家电网及其下属电力公司。

国网数字化转型为佳源科技带来了发展机遇，年到年（下称：报告期），佳源科技实现营业收入24,.94万元、52,.65万元及58,.11万元，最近三年营收复合增长率为53.06%。同时，佳源科技报告期内实现扣除非经常性损益后归属于普通股股东的净利润分别为2,.28万元、7,.07万元及8,.13万元，最近三年净利润复合增长率高达.00%。其中，佳源科技对国家电网及其下属公司的营收占各期当期营业收入的比例达到了75.31%、63.35%和79.44%。

报告期内，佳源科技主营业务毛利率也显著提高，分别为36.28%、43.35%和47.27%，而同期同行业可比公司毛利率平均值仅为37.38%、35.71%、35.01%。佳源科技报告期近两年主营业务毛利率高于同行平均水平，且走势异于同行。

佳源科技年至年毛利率的提升主要归功于智能电力数字化解决方案业务。

据首轮问询回复，佳源科技选择的同行业可比上市公司中泽宇智能的业务类型与佳源科技的智能电力数字化解决方案类似。在年，泽宇智能还曾中得佳源科技“大本营”国网江苏综合能源服务的一批智慧配电站房订单，合同金额为1,.21万元。该笔合同金额低于佳源科技年度的智能配电站房业务。

报告期内，泽宇智能系统集成的毛利率分别为36.97%、39.09%、38.82%，毛利率整体相对稳定。而佳源科技智能电力数字化解决方案的毛利率分别为29.30%、48.21%、51.50%。

此外，佳源科技在引用同行数据时还出现了“失误”。

首轮问询回复中，同行大烨智能报告期的主营业务毛利率分别为31.09%、30.17%、29.18%，但大烨智能的年报披露同期毛利率分别为31.09%、30.17%、28.44%，两份资料对比，大烨智能年毛利率存在出入。另外，首轮问询回复中泽宇智能年的主营业务毛利率为42.69%，而泽宇智能年报披露的对应数据为42.70%。

（截图来自大烨智能年年报）

（截图来自泽宇智能年年报）

报告期内，中国电气装备集团有限公司（下称：中国电气装备）既是佳源科技的客户又是供应商。据问询回复第、页，中国电气装备成立于年9月，佳源科技却从年便开始向其销售产品。另在第页，中国电气装备作为供应商与佳源科技也自年开始合作。

募投项目先开工后备案

此次IPO，佳源科技拟公开发行不超过4,.67万股人民币普通股，不低于总股本25%，拟募集资金91,.82万元。募集的资金将用于建设智能电力物联终端产品研发及产业化项目、物联通信模组研发及产业化建设项目、基于UHFRFID的智慧物联系统研发及产业化项目、研发中心建设项目和补充流动资金。

截至年末，佳源科技资产总额仅为84,.18万元，本次募资金额超过其总资产。

除补流、研发中心建设项目外，其他三个建设项目使用同一个备案文件和环评手续，项目统称智慧物联网产业园项目，建设期均为2年。据招股书，佳源科技已取得编号为宁谷管委备〔〕83号的项目备案。南京市雨花台区生态环境局出具了《关于佳源科技智慧物联网产业园项目环评手续问题的回复》，确认本次募集资金投资项目无需取得环评审批。

佳源科技总部位于南京市雨花台区中国（南京）软件谷，据中国南京软件谷官方